今年贵金属投资圈最常被提起的问题是“黄金买不起，现在投白银还来得及吗？”自年初以来，黄金和白银价格一路狂飙，投资者纷纷摩拳擦掌，生怕错过行情。截至10月16日，现货黄金与现货白银价格较年初双双上涨逾50%，白银涨幅超过黄金。市场资金持续流入ETF、实物白银和金银期货。
本轮金银行情升温背后有多重因素推动，包括美联储货币政策宽松预期升温、全球贸易摩擦反复、地缘政治风险加剧等。这些因素叠加之下，避险情绪高涨，资金涌入金银市场。然而，尽管金银同涨，投资风险却各有不同。高盛指出，白银市场由于缺乏央行买盘的价格锚定作用，即便投资资金短暂流出，也很容易引发价格的过度回调。
10月16日，现货黄金和现货白银分别站上4200美元/盎司与53美元/盎司，年内涨幅超过60%、80%。贵金属价格飙升带动资金持续涌入，黄金主题ETF规模突破2000亿元大关；白银实物投资也悄然升温。深圳的吴女士透露，国庆中秋期间她在水贝市场买了几根银条，至今还没发货。除了实物银条外，不少投资者也开始转向更灵活的白银投资渠道，如白银期货基金和熊猫银币等产品。
中信证券大类资产配置首席分析师余经纬分析，持续的避险资金流入是近期金银行情加速上行的主要推手。中长期来看，美联储降息预期升温较快，市场充分交易了2025年全年三次降息预期。随着8月和9月的劳动力市场与通胀数据公布，以及白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰被顺利任命为美联储理事，市场对降息预期反而更加清晰。根据CME FedWatch数据，从8月27日至10月8日，市场预期到今年12月议息会议全年累计降息75BP及以上的概率已经从38.7%上升至79.2%。更长周期来看，央行持续购金、美国债务不断攀升、地缘政治升温等因素支撑金银价格上行。
从金银比来看，截至10月14日，伦敦金银比已经下降至80附近，今年4月时曾达到105。南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹指出，自1990年以来，金银比整体处于50～100区间，当前处于略偏高水位。余经纬提到，当前现货金银比已经回落至80附近，与过去十年的金银比均值相差无几。百年未有之大变局下，黄金货币属性愈发强化，但白银的货币属性相对有限。
此前相比于黄金，白银涨幅不高，主要原因是黄金具有明确的货币属性，全球央行只会购买黄金而非白银。但随着市场除了交易去美元化风险外，还开始注重资源品受到特朗普政策冲击的可能性，白银的工业金属属性不再是拖累而成了另一个价格上行引擎。表现在市场上，就是白银租借利率飙升和期货/现货市场的负价差和反套机制。因此，白银价格一方面是补涨，另一方面则是受有色金属上行以及现货供给缺口等因素影响。
根据世界白银协会发布的《2025全球白银调查》，在供给端，2024年全球白银总供应量10.15亿盎司，其中一次矿山生产供应量占比超过80%；在需求端，2024年全球白银总需求量11.64亿盎司，其中工业需求占比58.5%，对应需求量6.81亿盎司，主要集中在光伏、钎焊合金和焊料等领域。
今年，贵金属板块集体活跃，黄金、白银、铂金等贵金属呈现同步上涨的共振态势，资金在贵金属板块内轮动配置，优先流入估值相对偏低的品种。这种“轮番上涨、相互支撑”的格局不仅放大了单个品种的涨幅，更强化了整个贵金属板块的上行趋势。
国际资金对白银的热情也在升温。美国商品期货交易委员会（CFTC）显示，白银非商业净多头持仓较9月初增长18%，全球最大白银ETF——iSharesSilverTrust的持仓量从9月底的15320吨增至10月10日的15443吨，创2020年以来的单月最大流入量，各市场资金持续流入白银市场持续推动价格上涨。
对于投资者而言，如何看待金银未来走势？高盛指出，当前白银与黄金都受益于美联储降息带来的私人投资资金流入。不过在短期内，白银的波动性及下行风险将显著高于黄金。由于白银市场规模较黄金约小九成、流动性相对不足，资金流会对其价格产生剧烈影响，进而放大价格波动幅度。
余经纬提示，投资黄金需要关注三点：一是当前黄金快速上行的主要驱动力在于美国实际利率快速下行的预期，须进一步关注美国经济数据的走向特别是通胀变化的速度；二是地缘政治风险，全球关税冲击再起，推动黄金进一步向上，后续如果关税冲击快速缓和，全球地缘冲突明显降温，也是黄金需要关注的风险之一；三是全球央行购金的速度，近期央行购金速度有所下降，但示范效应依旧明显，如果持续停止购金，则可能冲击投资者信心。
短期来看，在美联储降息预期、资产配置市场情绪旺盛与供需错配的支撑下，白银价格在2025年年底前或维持强势，但需密切关注美联储政策、关税动态及矿山供应变化。中长期来看，白银正从“工业金属”向“价值储存资产”转型，投资需求与工业需求共同支撑价格重心上移，但高价位可能抑制部分消费并刺激供应，需警惕投机资金离场与需求透支带来的回调压力。投资者与产业机构应密切关注库存变动、政策信号与供需变化，在把握结构性机会的同时，做好风险防控措施。
夏莹莹认为，中长期维度看，白银走势依然将跟随黄金。但短期看，阶段性挤兑现象、白银规模小等特征也会造成白银波动更大甚至相对独立的行情。短期内需关注美国政府“停摆”事件，以及美国针对白银和钯金“232调查”可能导致的进口关税变化。此外，还需关注市场避险情绪的变化，可能的触发点包括但不局限于地缘政局动乱、贸易谈判进展、美国股市波动等。
具体在投资工具上，国内金银投资工具不断丰富，主要包括实物金条银条、银行积存金、黄金ETF、矿企股票、期货期权、现货T+D等。投资者需根据自身专业度、资金体量以及风险承受能力等差异选择合适的投资工具。判断金银中长期趋势仍向上。短期价格在美国政府“停摆”、贸易冲突担忧及白银现货挤兑事件推动下快速走高，但短期事件型影响一旦弱化可能引发部分多头获利回吐需求，在当前金银波动不断上升的背景下，投资者应保持谨慎，中长期则仍维持回调买入思路。
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